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陆 敏

金融监管部门近日披露了银行保险业最新资管数据。截至今年5月末，银行保险业资管产品余额合计万亿元。其中，31家理财子公司理财产品规模达万亿元，占比在四成以上。

理财子公司产品规模保持了相对稳定，显示出银行理财市场发展的稳健性。根据《商业银行理财子公司管理办法》，理财子公司为商业银行投资的非银行金融机构。目前，理财子公司产品净值化率已达到100%。净值型理财产品最显著的特点在于净值会随着市场波动而变化，因此，预期收益率是不确定的。这类产品通常没有固定收益率，银行也不会承诺固定的预期收益，收益率会根据市场行情和产品投资组合的变化而浮动。2022年，由于债券市场波动造成理财产品大范围净值回撤，部分产品赎回压力较大。而今年以来，理财公司纷纷加强流动性管理，近期虽然有权益类市场的回调叠加季末因素，但理财产品整体上却显出更强的韧性。

同时，数据也反映出当前理财子公司面临的竞争正不断加剧。今年5月末理财子公司产品规模与去年高峰时相比，还是出现不小的缩水。从行业整体情况来看，在产品规模波动加剧的同时，理财子公司近年来“队伍”却不断壮大。自2019年6月份首批理财子公司开业，目前6家国有大型银行、11家股份制商业银行已实现理财子公司布局，8家城商行理财子公司均已开业。

一方面是行业内赛道日益拥挤，另一方面理财子公司还面临公募基金、私募基金、券商等外部多方面的竞争。虽然与券商、保险及基金依赖第三方销售机构相比，理财子公司在销售渠道方面有银行的天然优势，但在净值化要求的大背景下，理财子公司投研能力不足的弱项日益凸显，另外还面临诸如低利率等市场环境的挑战。

投研能力是资管行业的核心竞争力，理财子公司需尽快提升投研能力。作为一块全新的金融牌照，理财子公司诞生时间不长，存在缺少投研人才、产品单一等明显短板。当前，国际国内复杂的经济形势已让全球化资产配置成为趋势，只有通过多元化的资产配置，才能帮助投资者在经济下行周期保证投资收益，实现资产保值增值。而反观理财子公司的现有产品，大多数以固收类为主，资产投向及产品设计相对单一，还存在明显的同质化现象。

脱胎于商业银行，既是理财子公司的优势，也是其劣势。刚刚开启的公募基金费率改革也将倒逼资管行业提升投研能力。在竞争日益激烈的市场环境下，理财子公司要尽快打破“背靠大树好乘凉”的固有思维，完善投研体系框架，从宏观经济、行业框架、股票研究和大类资产配置等各个维度打造投资研究支持体系，进一步加强产品研发和创新能力，设计具有特色的个性化产品，打造差异化竞争优势，持续拓展底层资产范围，在行业主题产品、权益类产品、多元策略产品、跨境投资产品、另类产品等方面加强研发能力，为投资者提供品类更加丰富、风险收益特征更加多元化的投资选择。

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