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核心观点

事件：政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。对此，我们的解读如下：

经济运行好转，恢复还有不足。会议肯定了年初以来各项工作所取得的成效，特别强调了经济复苏的稳健态势。会议指出，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力“得到缓解”，且经济增长要“好于预期”，经济发展“回升向好”，经济运行也实现了“良好开局”。不过，在强调经济好转的同时，也同样指明了当前的经济复苏尚有不足，恢复性增长占据了很重要的部分，而“内生动力还不强”，经济转型升级面临“新的阻力”。这意味着，虽然经济恢复的态势相对较好，但还需要进一步稳定巩固，政策扶持可能不会轻易退出，这也将确保后续经济增长的持续性。

巩固经济复苏，重在三个方面。在巩固经济恢复的方式上，会议强调，要把“发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”，主要体现在三个方面：一是增强内生动力，使得经济恢复的基础更加牢固，可持续性更强；二是改善社会预期，这能够放大支持政策的效果；三是化解风险隐患，避免风险因素干扰经济恢复的节奏。

扩大需求是关键，消费、民间投资待激发。会议对于宏观政策的表态，大体上延续了去年底中央经济工作会议的定调：“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”。会议指出，恢复和扩大需求是经济持续回升的关键，而政策要注重配合，形成扩大需求的合力。会议强调对于内生增长动能的重视：一方面，要通过增加城乡居民收入和改善消费环境的方式来带动消费特别是服务消费的恢复；另一方面，在国企和民企投资增速差距较大的背景下，指出要发挥好政府投资的引导作用，激发民间投资。

壮大新动能，保持高投资。会议强调了产业政策的突出地位，指出要建设以实体经济为支撑的现代化产业体系。一方面，要逆势而上，在短板领域加快突破，如卡脖子等关键技术的攻关。另一方面，也要顺势而为，在优势领域做大做强。会议特别指出对于新能源汽车以及充电桩、储能等相关设施和配套电网改造的重视，也关注到通用人工智能的发展。这意味着，新动能的壮大依然是制造业发展的重要主线，由其带动的投资或将保持较高增长。

提信心、复元气，政策抓手在企业。在推动经济运行持续好转的背景下，会议将企业作为较为重要的抓手，特别是对于民营企业信心的改善更为重视。此前二十届深改委第一次会议就审议通过了《关于促进民营经济发展壮大的意见》，指出要着力优化民营经济发展环境，而本次政治局会议进一步强调“破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒”，针对企业主体要“提振信心、恢复元气”。在营商环境改善之外，会议还提到要“下决心从根本上解决企业账款拖欠问题”，这能够在很大程度上缓解企业资金和经营上的压力，有利于企业营收和盈利改善，从而扭转企业预期。

盘活超大特大城市地产存量。本次会议对于防范化解风险工具依然较为重视，主要关注以下三个方面：一是金融领域风险，会议强调要“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；二是房地产领域风险，在坚持“房住不炒”的定位下，会议指出地产方面要落实“三保”：保交楼、保民生、保稳定。这意味着地产或不会成为今年经济的主要风险点，而保交楼工作的推进在拉高竣工增速的同时，对于地产后周期的行业也将形成利好。此外，在地产领域增加了“超大特大城市积极稳步推进城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”的新提法，这意味着，超大特大城市住宅和基础设施存量的盘活得到政策重视，或将成为后续新的增长亮点，而在盘活存量的同时其实也会释放新的增量空间；三是地方政府债务风险，对于新增隐性债务依然采取严控的态度，我们认为，地方可用财力的约束效果或将持续存在。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期

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