据新华财经消息，北京时间4月20日凌晨，美联储公布了年内第三份全国经济形势调查报告，俗称“褐皮书”。这也是美国发生区域性银行危机后发布的首份褐皮书。

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就美国整体经济状况，褐皮书显示，最近几周美国经济活动活跃度陷入停滞，整体经济活动没有太大变化。受访地区中，9个地区报告了本期经济活动没有变化或只有轻微变化，另外3个则报告有温和增长。

与前一份褐皮书所称的“美国整体经济活动略有增长”相比，业内人士认为本次的褐皮书措辞明显更为悲观一些。此外，受访地区对未来经济增长预期大体未发生变化，但是2个地区认为经济前景将恶化。

事实上，褐皮书体现出对经济前景的悲观看法，在其他经济调查中也有所反映。新华财经消息显示，CNBC在4月18日发布的最新“全美经济调查”显示，目前有高达69%的美国成年人对美国当下以及未来的经济形势保持负面看法，这一比例也创下了这一调查17年历史中的最高纪录。

从物价角度看，褐皮书显示，各地区报告总体价格水平依然温和上涨，但是价格上涨速度似乎有所放缓。有受访者表示，最近几周运费出现显著下降，非劳动力投入价格也出现从温和到快速的下降，但是制成品的生产者价格依然温和上涨，涨幅略有放缓。消费者价格仍普遍上升，主要原因还是需求旺盛，以及库存和劳动力成本的上升。住房和租金价格在大多数地区保持平稳，但仍然接近历史高位。

此前公布的美国最新通胀数据显示，美国3月份CPI同比涨幅录得达5.0%，为2021年5月份以来新低，但核心CPI同比涨幅达5.6%，结束五连降。

在民生银行首席经济学家温彬看来，“环比强而同比弱”“核心强而非核心弱”是3月份美国通胀数据的主要特征。未来美国CPI将进入持续回落通道，核心CPI也有望见顶。一方面是，去年3—6月份是美国CPI基数大幅抬升的关键节点，基数效应下降将主导今年4—6月份的CPI同比下降；另一方面是，美国粘性CPI终于开始松动，3月份粘性CPI由连续3个月的高点回落0.1个百分点至6.6%，预示后期粘性较大的租金、服务价格等都有望下行。

从劳动力市场角度看，褐皮书显示，美国就业增长有所放缓。有几个地区反馈的就业增速低于最近几次的褐皮书报告，少数公司报告出现了大规模的裁员，不过裁员现象集中在一些最大的公司，其他公司则更多是允许出现自然减员现象，并只招聘关键岗位的雇员。

此外，褐皮书也提及此前美国区域银行危机的影响。有几个地区反馈，在不确定性和对流动性的担忧增加的情况下，银行收紧了贷款标准。同时，许多辖区表示联络人报告贷款发放减少，甚至银行存款减少。

根据美联储公布的日程，北京时间5月4日，美联储将再次进行议息会议。《证券日报》记者在4月20日通过芝商所FedWatch工具测算，当前市场预期5月份美联储加息25个基点的概率高达84%，暂停加息的概率仅为16%。

中信证券首席经济学家明明预计，基于通胀走势，美联储5月份将加息25个基点，5月份后停止加息的概率较高。回顾历史，除了上世纪60年代至80年代初，瞻前顾后的美国货币政策导致加息停止时点以及降息时点在核心服务通胀以及核心商品通胀出现拐点前，其他时期，最后一次加息往往是在核心服务通胀以及核心商品通胀拐点附近。这反映出在临近加息尾声时，美联储会在预判核心服务通胀已出现或即将出现拐点后便不再加息。此外，美联储降息时点往往是在核心服务通胀、核心商品通胀出现拐点之后。由于当前核心服务通胀还未出现下降趋势，劳动力市场仍较强劲，因而预计5月份美联储将继续加息25个基点。未来随着住房项通胀迎来拐点以及劳动力市场进一步放缓，核心服务项通胀有望出现下降趋势，因而预计5月份后美联储会停止加息。

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